天风证券：德新科技（603032）-裁切业务驱动业绩，模头国产替代有望打开成长空间

德新科技(603032)核心观点：公司是同时具备“细分赛道龙头”与“新技术蓝海”双因素的优质标的。具体而言：1）传统主业电池五金裁切在关键技术指标与使用寿命等方面已达行业领先水平，下游客户关系稳定，市占率较为稳固，并受益于叠片电池渗透率的持续提升。2）新产品锂电涂布模头受益于国产替代加速带来的广阔市场空间。刀片&叠片方案渗透率提升，五金磨具市场空间可期动力电池领域，磷酸铁锂电池绝大部分新增产能均为叠片技术工艺；储能类电池领域，叠片工艺可以更好发挥大型电芯优势，在安全性、能量密度、工艺控制优于卷绕式，根据GGII，22H1方形叠片电池在储能市场已出货3GWh以上，渗透率7%，未来随叠片工艺成熟、国产叠片机效率提升，叠片工艺有望与卷绕技术实现竞争互补格局。致宏精密在产品技术指标、寿命等方面已达行业领先水平高精密裁切模具产品的毛刺指标可达到Va/Vb≤10μm，3C电池极片毛刺可做到≤5μm；模具配合高速模切机速率可达到了240-300次/分，模具使用寿命最长可超过1,000万次。技术指标和模具寿命在国内同行业中处于领先水平，而在价格、需求响应速度与服务上则优于海外企业。涂布模头业务加速发展