信达证券：近期茅台酒价格波动复盘&预判：轻舟已过万重山

本期内容提要 事件：3月下旬以来，茅台酒渠道价格出现较大波动，引发现货市场恐慌，散飞批价跌破2600元/瓶，后随公司主动调控，目前飞天茅台批价已回暖企稳。 多重因素叠加，短期供需错配。我们在复盘此次价格波动中，认为存在几个可能的原因： （1）外因——黄金投资热。由于茅台酒具有明显的金融属性，在黄金价格攀高过程中，投资茅台的资金存在外溢倾向，造成情绪波动。 （2）导火索——375ml巽风酒投放。茅台3月19日推出375ml巽风酒，零售价1498元，首批投放20万瓶，与500ml飞天之间存在性价比替代关系，引发市场担忧。一方面，其投放时间没有在旺季，淡季对渠道需求信心影响较大；另一方面，其全年投放量尚不明晰，市场担忧后续投放量加大，易对飞天价格产生冲击。 （3）渲染——自媒体放大悲观情绪。作为白酒价格“天花板”且全球唯一千亿级酒类大单品，茅台酒一直以来是全民关注的焦点。在行业调整阶段，出于悲观预期，利好不一定能刺激市场，但任何一个利空都容易被放大。 （4）核心——短期供需不平衡。需求端，因茅台酒礼品属性较强，春节后需求下降较快，动销放缓。供给端，3月传统经销商渠道的投放量增加，贵州国资平台