国信证券：古井贡酒（000596）-单三季度业绩增长47%，2024年业绩增长工具充足

古井贡酒(000596)核心观点前三季度实现收入增长25%，全年业绩目标达成可期。前三季度，公司实现营收159.53亿元，同比+25.0%；实现归母净利润38.13亿元，同比+45.4%。单三季度，公司实现营收46.43亿元，同比+23.4%；实现归母净利润10.33亿元，同比+46.8%。三季度业绩持续高增长，净利率提升逻辑不断兑现。单Q3收入端延续高增长，预计古20/古16/古8/古5+献礼收入增速同比约25%/40%+/30%+/20%，业绩表现较为亮眼，受益于：1）省内Q3宴席市场明显复苏，古16宴席场次翻番增长；2）省内消费升级势能延续，古井贡酒持续打开价格带天花板，300价位升级明显；3）弱复苏下，渠道终端呈现“强者恒强”，古井贡酒在省内各个价位均是流量大单品；4）2023年继续开拓江苏等环安徽市场，贡献业绩部分业绩增量。单Q3毛利率同比+5.7pcts，除产品结构升级贡献外，预计系平台公司费用回归。单Q3税金及附加率同比-3.4pcts，预计系季度间波动。费用端看，单Q3销售费用率同比+1.0pcts，系公司增投江苏等省外市场费用等；管理费用率同比+1.6pcts，预计系