天风证券：泸州老窖（000568）-中高档升级趋势延续，24Q2利润略不及预期

泸州老窖(000568) 业绩：24H1公司收入/归母净利润/扣非净利润同比+15.84%/+13.22%/+13.54%；24Q2公司收入/归母净利润/扣非净利润同比+10.51%/+2.24%/+2.68%。 量升驱动业绩增长，中高档酒类占比提升。24H1酒类收入168.39亿元（同比+16.04%），其中中高档/其他酒收入152.13/16.25亿元（同比+17.12%/+6.86%），其中中高档酒占比同比+0.83个百分点至90.35%。量价方面，24H1酒类业务量/价同比+10.37%/+5.14%，量升为业绩核心驱动力，具体看：①中高档酒：24H1量/价同比+25.71%/-6.84%，呈现量升价减态势；②其他酒：24H1量/价同比变动+0.56%/+6.27%，毛利率同比+0.5个百分点至54.88%，价升引领增长；③库存：24H1中高档/低端酒库存分别-23.10%/-43.30%，销量+25.71%/+0.56%，库存消化持续，业绩与真实动销匹配度强。 前五大经销客户占比提升+渠道提质支撑业绩。①24H1传统模式/新兴模式收入161.08/7.31亿元（同比+15.3