东吴证券：森马服饰（002563）-23年三季报点评：全域融合成效持续释放，盈利水平显著提升

森马服饰(002563)投资要点公司公布2023年三季报：2023前三季度营收88.98亿元/yoy-0.5%、归母净利润8.32亿元/yoy+206.51%、超市场预期，归母净利增速快于收入主因毛利率同比+3.71pct、费用率同比-2.88pct的正向经营杠杆带动。分季度看，23Q1/Q2/Q3营收分别同比-9.29%/+9.71%/+1.11%、归母净利分别同比+48.85%/扭亏/+89.37%。Q3在基数抬升情况下收入保持小幅正增长、归母净利润同比大幅反弹同样来自正向经营杠杆带动（Q3毛利率同比+4.09pct、期间费用率同比-1.05pct）。分产品看，前三季度童装收入同比增长、休闲装下滑。23年前三季度休闲装/童装收入分别为27.74/60.49亿元、分别同比-6.7%/+2.8%、占比31%/68%。截至23Q3休闲装/童装门店分别2731/5543家、较22年末分别-20/+154家、较22Q3末分别-133/+122家（对应同比-4.6%/+2.3%），休闲装仍处净关店状态、童装已恢复净开店、带动童装整体收入恢复正增长，我们预计Q4公司有望进一步开店、达到全年合计净