太平洋证券：泸州老窖：Q2调整节奏稳增长，税负拖累盈利表现

泸州老窖(000568) 事件：泸州老窖发布2024年中报，2023年公司实现营收169.05亿元，同比+15.84%，归母净利润80.28亿元，同比+13.22%。其中2024Q2实现营收77.16亿元，同比+10.51%，归母净利润34.54亿元，同比+2.24%。 Q2主动调整夯实内功，特曲延续较快增长。2024Q2公司酒类收入同比增长16.0%，酒类收入环比降速，主因外部环境承压，公司主动去库调整所致，预计8月底公司库存水平下降幅度在双位数左右。分产品来看，H1公司中高档酒类/其他酒类分别实现收入152.1/16.3亿元，同比+17%/+7%，销量同比+26%/+1%，吨价同比-7%/+6%。2024H1国窖收入实现双位数增长，高度国窖略快于低度国窖增速，60版特曲预计增长20%左右，其中老字号特曲增长快于1573，窖龄处于调整期略有承压。H1其他酒类收入同比+6.9%，其中量/价分别同比+0.6%/+6.3%，低端头曲预计增长15%-20%，大众价格带表现较好。从区域来看，各大区增长相对较均衡，核心区域华北、西南发展势头最好，挖井计划深度挖掘西南和华北基地市场单点卖力和网点提