国金证券：非银行金融行业研究：市场活跃催化券商业绩，科技占优利好四川双马业绩提升

市场交投活跃度持续提升，2025Q1券商多业务线迎业绩催化。本周A股日均成交额19916亿元，环比+4.1%；截至2/27，融资/融券余额分别为19050/117亿元，分别较前周+1.6%/+2.9%，分别较上年末+2.7%/+11.7%。2025年日均两融余额18433亿元，同比+18%。当前市场环境为券商板块创造利好：经纪业务有望直接受益于交易量放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，同时两融余额持续修复带来信用业务改善，从而有助于推动券商业绩提升。 券商板块呈现阶段性滞涨特征，估值修复节奏显著落后于市场风险偏好抬升幅度。节后（2025/2/5-2025/3/2）申万证券指数仅录得2.1%涨幅。当前市场正反馈机制已现强化迹象，日均成交额稳居万亿上方、两融余额突破1.91万亿创年内新高，但券商板块PB估值不到1.5X，处于近五年50%分位，建议关注后续券商板块补涨行情。 投资建议：我们认为在市场交易活跃、券商业务改善以及并购预期增强等因素催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商25年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、