万联证券：乳制品行业深度报告：乳制品行业产业链图谱解析

行业核心观点：我国乳制品行业快速发展，2021年行业市场规模达4687.38亿元，2016-2021年CAGR为6%，是世界第二大乳制品市场。行业产业链条长且发展成熟，上中下游配合有序、协调发展。目前行业呈伊利、蒙牛双寡头垄断格局，其他区域乳企错位竞争。近期，我国原奶供应阶段性过剩，原奶价格持续下行，对乳企毛利率改善利好，但头部乳企喷粉保存损失大，红利有所抵消。短期来看，随着中秋、国庆双节到来以及下半年消费提振，乳制品消费需求有望回升，原奶供应过剩现象得以缓解，预测下半年原奶价格降幅将收窄，最终保持低位运行，同时乳企喷粉导致损失也会减少，从而使乳企毛利率进一步改善。中长期来看，随着消费提振以及消费升级，我国奶业发展空间广阔。行业未来向高端化发展，奶酪和低温奶成为新的增长点。投资要点：乳品营养价值高，疫情过后消费提振，行业逐步回暖：按照生产工艺不同，乳制品可分为白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大类。乳制品营养价值高，深受消费者喜爱。乳品行业历经“贫瘠”、“革新”、“发展”、“提质”、“兴盛”五个阶段，现处于疫情以后的“恢复期”。随着疫情得到控制，我国经济逐渐恢复，叠加扩消费政策频出，行业