海通国际：伊利股份（600887）-2023年三季报业绩点评：Q3利润超预期，液态奶结构强劲

伊利股份(600887)三季度业绩超预期。公司前三季度收入974.0亿元（同比+3.8%），归母净利润93.8亿元（同比+16.4%），扣非净利润84.5亿元（同比+11.5%）；单三季度收入312.0亿元（同比+2.7%），净利润30.8亿元（同比+59.4%），扣非净利润26.6亿元（同比+56.9%）。业绩超市场预期，主要由于毛利率提升超预期，费率持续优化。液态奶需求好于预期，结构表现强劲。23Q1-3液态乳/奶粉及奶制品/冷饮营收654.3/199.2/103.8亿，同比+2.1%/+6.4%/+12.9%。23Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入为230.1/64.0/12.3亿元，同比+8.5%/-3.8%/-35.7%。液态奶三季度表现亮眼，实现高个位数增长，即使考虑去年为低基数，环比仍为明显复苏趋势，这主要受益于双节备货期间产品结构提升。我们预计金典三季度有20%增长，也构成毛利率提振重要贡献因素。奶粉板块Q3延续Q2态势，其中成人粉增长较快，但内生婴配粉仍为同比下滑，目前公司通过新品上市、库存调整，最新月度已实现转正。毛销差扩大超预期，盈利稳步提升。公司前三季度毛利率/