天风证券：石油石化行业深度研究：美国天然气出口或将进入增长期，如何展望气价？

2028年，美国LNG出口能力或将达到24.9Bcf/d，跟2023年相比将提高11.2Bcf/d，产能几乎翻倍。在此背景之下，我们该如何展望美国天然气价（HH）的走势？本文将从码头的角度去展望HH的合理上限。 1.美国出口码头格局 产能几乎翻倍：到2028年，美国LNG出口能力或将达到24.9Bcf/d，跟2023年相比将提高11.2Bcf/d。 “一家独大”到“一超多强”：2028年，虽然Cheniere依旧是美国最大的出口商，但是行业格局已经从“一家独大”转变为“一超多强”；根据EIA，届时Cheniere/venture/Sempra的出口能力占比预计为28%、19%与15%。 2.从切尼尔看天然气定价逻辑 长协：公司LNG长协费用主要分为两个部分：固定费用跟可变费用。 1）固定费用：HH*1.15；2）可变费用：为一个常数，跟美国的通胀情况相关，且这部分的利润不会因为行业竞争的激烈而下降。 短协：与国际气价相挂钩，在国际气价波动较大的时候，短协价格变动会略有延迟。 3.从长协展望HH价格趋势 2025~2028年，美国LNG出口能力有可能将迎来一波扩产周期，美国整体的天然气供