天风证券：开润股份（300577）-海外产能有序开拓，优质客户合作稳健

开润股份(300577)23Q3收入7.26亿，同减13.7%，归母净利0.46亿，同增128.2%。公司23Q1-3收入22.83亿，同增5.7%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速7.4亿（yoy+21.0%）/8.17亿（yoy+15.5%）/7.26亿（yoy-13.7%）；23Q1-3归母净利1.21亿，同增73.5%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.35亿（yoy-24.7%）/0.4亿（yoy+1171.1%）/0.46亿（yoy+128.2%）；23Q1-3扣非归母1.38亿，同增188.6%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.35亿（yoy+180.0%）/0.5亿（yoy+720.8%）/0.52亿（yoy+79.9%）。23Q1-3毛利率22.8%同增0.6pct，净利率5.1%同增1.9pct公司毛利率提升主要受益于主营业务产品结构的优化及运营效率的提升。其中代工制造端毛利率提升主要源于高毛利率客户和产品的收入占比提升及SAP等系统上线带来的生产运营效率提升，品牌经营端毛利率提升主要源于高毛利率新品的持续上新以及非分销渠道的收入占比提升。