国投证券：天润乳业（600419）-主动调整短期承压，修炼内功静待改善

天润乳业(600419) 事件： 24Q1实现营收6.41亿元，同比+1.47%，实现归母净利润454.35万元，同比-91.74%，实现扣非归母净利润2267.82万元，同比-53.64%。营收持续增长，疆外韧性仍存： 24Q1公司营收同比+1.47%，当前乳制品市场价格竞争激烈，公司依然实现正增长，预计其中春节备货及新农并表均有一定带动。拆分品项来看，常温产品实现营收3.63亿元，同比+2.60%，低温产品实现营收2.40亿元，同比-2.27%，预计主因春节礼赠需求带动常温白奶放量。拆分量价来看，Q1量增0.63%，价增0.84%，预计结构升级依然带动均价提升。分区域看，疆内实现营收3.71亿元，同比-0.75%，学生奶业务产生一定拖累，疆外实现营收2.67亿元，同比+4.23%，Q1经销商数量+28至570家，疆外市场拓张韧性仍存。 主动调整短期承压，有望充分受益下一轮原奶周期上行： 24Q1公司归母净利润同比-91.74%，扣非归母净利率同比-53.64%，其中牛只处置产生亏损2688万元，当前原奶价格持续下行，市场需求疲软且奶源供给过剩双重挤压，市场价格战日益激烈，公司主动调