国信证券：轻工制造行业周报（25年第15周）：美国对等关税对轻工行业的影响梳理

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：近期美国“对等关税”政策反复，外销链出现大幅回调。当前政策仍有博弈空间，考虑到轻工业海外其他地区的产能承接与替代性较低、美国制造业回流难度较大与关税压力存在转移手段，具备美国本土产能或品类加价倍率高的代工企业预计短期更安全。 美国“对等关税”政策反复扰动出口市场。4月3日，美国宣布对所有进口商品普遍性加征10%“最低基准关税”，同时对与其贸易逆差较大的经济体征收额外对等关税，其中柬埔寨49%、越南46%、泰国36%、中国34%、印尼32%、印度26%、韩国25%、日本24%、欧盟20%，符合美墨加贸易协定的商品免征关税。4月9日，美国进一步宣布继续对我国产品加税至125%，同时对不采取报复行动的国家实施90天关税暂缓。本次美国对全球征税范围广、幅度大，超出市场预期，高税额地区主要为我国与我国转口贸易地东南亚，目前政策尚有博弈空间，若政策落地无论是国内直接出口或是转口贸易预计均将受到较大冲击。 轻工外销公司的美国收入占比普遍不低，海外基地对美收入的覆盖度较高。以沙发、办公家具、保温杯与PVC地板品类为例，美国占全球消费市场的比例约为28%-50%；而我国