东吴证券：古井贡酒（000596）-2023年中报点评：Q2超预期高增，充分展现

古井贡酒(000596)投资要点事件：23H1总营收113.10亿元/同比+26%，归母净利润27.79亿元/同比+45%；23Q2总营收47.26亿元/同比+27%，归母净利润12.10亿元/同比+48%，Q2业绩超预期。年份原浆系列维持高增，多品类贡献收入。分产品看，H1年份原浆系列收入/量/价分别同比+31%/25%/5%，其中受益于宴席政策，我们预计23H1古7/8/16保持平均以上的增速，古5亦有双位数增长，古20短期由于次高端承压价格下降增速有所放缓，预计同比10%+的增长。此外古井贡酒系列收入/量/价同比+23%/10%/12%，其它产品系列收入/量/价同比为+2%/-13%/16%。H1销售收现130亿元/同比+23%，经营活动产生的现金流量净额47亿元/同比+13%，截至Q2末公司有合同负债30亿元，有经销商总计4341家，单个经销商体量261万元，同比+19%，保持提升。费用优化，净利率有效提升。H1销售净利率25.2%/同比+3pct，毛利率78.9%/同比+1.4pct，销售费用率/管理费用率为27.0%/5.4%，分别同比-1.9/-1.1pct。Q2销售净利