国投证券：食品饮料行业周报：恐慌情绪释放，飞天批价企稳

茅台批价企稳回升，有望缓解白酒板块担忧情绪。周末茅台批价跌破2300后企稳反弹，散飞最新批价已回升至2320元/瓶。近期由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价震荡下跌，引发市场担忧，情绪面影响成为压制板块的重要因素。我们认为茅台批价当前主要矛盾在于需求弱，高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。但需求不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中电商补贴、黄牛恐慌是重要的边际变化。 厂方价格管控工具箱充足，长期看茅台品牌力和增长确定性依然突出。当前批价位置已接近黄牛成本价，电商活动结束对后续批价冲击因素会减轻，公司控制回款进度的同时，也在管控国资平台/企业团购/巽风等的量。短期已有一定成效，批价已明显筑底回升。后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手，需求看宏观环境、而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。目前经销商态度稳定、供给端决定权仍在厂方手里，批价稳定乃至小幅上涨都有期待。对比海外消费品龙头估值，茅台估值较为便宜，另一方面，股息率成为白酒板块估值稳定的锚，茅台股息率在3%左右，具备配置价值及估值稳定