天风证券：电子行业专题研究：如何理解云厂商Capex及其对算力建设景气度的影响？

全球企业云基础设施服务整体支出持续扩张，支撑云基础设施Capex持续投入。23Q1全球云基础设施服务整体支出630亿美元，同比增长20%，环比增长4%。亚马逊、微软、谷歌单季度云相关收入持续增加，企业上云为长期趋势。23Q2微软智能云收入为215亿美元，yoy+18%，在手订单为2240亿美元，yoy+18.5%；23Q2谷歌云收入为80亿美元，yoy+28%，在手订单为606亿美元，yoy+18%；23Q2亚马逊云收入为221亿美元，yoy+12%，在手订单为1321亿美元，yoy+32%。云厂商资本开支呈现出一定的周期性，核心驱动因素：1）企业IT支出和企业上云需求驱动；2）硬件升级带来的换新需求。23Q2北美主要云厂商资本开支出现一定分化，云基础设施包括AI的投入力度加大。微软：23Q2Capex为89.4亿美元，yoy+30%；谷歌:：23Q2Capex为68.9亿美元，yoy+1%（增速略低主要是由于办公设施建设季度放缓和数据中心建设延迟），Meta：23Q2Capex为62.2亿美元，yoy-18%（主要是节约成本，特别是在非AI服务器上，以及由于项目和设备交付延迟而导致部