天风证券：石油石化行业专题研究：美国天然气产量增长，卫星化学有望维持成本优势

1.美国GOR比例提高GOR定义：天然气产量与原油产量的比值；数值越高，就说明每生产一桶的原油，会有更多的天然气产量。为什么GOR会提高：以Permian的井为例，原油的衰退率要高于气的衰退率，以5年维度来看，GOR会从2Mcf/bbl左右提高至6Mcf/bbl左右。造成的影响：GOR提高使得美国天然气产量稳步提高，我们认为，在原油产量稳定的情况下，收益于GOR的提高，美国天然气产量或将持续提高。观点：我们认为未来美国天然气供需或将处于一个比较宽松的阶段。2.投资建议我们重点推荐卫星化学，跟传统的石油化工不同，该公司的原材料为乙烷。在美国天然气供给持续宽松，价格有望维持低位；并且未来乙烷价格预计将持续紧贴天然气的情况下，我们认为公司有望维持成本优势与低成本扩张。公司工艺路线：根据我们计算，截止2023年12月22日，石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-32元/吨、2123元/吨与551元/吨。乙烷价格展望：随着GOR带动天然气产量提高，乙烷产量或将随之增长，我们预计乙烷供需有望维持一个比较宽松的状态，公司成本优势或将维持。风险提示：1）原油产量减少，带来天然气产量减少的风险