华安证券：零食板块投资专题：如何看待中国零食出海机会？

核心结论 承接24年两篇深度《何为零食的硬实力与软实力240620》《从下游折扣业态看零食投资240922》，25年我们在内需大单品+性价比逻辑之上，重点提示“零食产业链出海”这一增量逻辑；核心回答出海背后的增量空间、市场选择、打法选择三大问题： 增量空间：东南亚零食属1500亿成长型市场，体量为中国1/3且增速高于中国，格局分散+高度开放，为中国零食出海提供天然的必争之地。东南亚正值“品类升级（风味零食)+渠道变革（现代渠道）”窗口，零食出海有望分享“渗透率+市占率”双重提升逻辑；对标头部国际品牌与风味零食品牌在东南亚份额（3-8%/2-3%），我们认为，长期维度中国零食在东南亚单品牌份额空间可看3-5%，合计份额空间可看15-20%，对应增量市场已超200亿元。 市场选择：出海首选越南/马来/印尼市场，适度参与泰国/菲律宾市场。越南马来印尼的共性机会在于市场规模高增+格局分散未定，尤以风味零食最为分散、机会显著；泰国机会在于均价过高可抢占格局，菲律宾机会在于规模增长及创新破局；中国品牌供应链完善，产品创新策略灵活，差异化&性价比优势直击传统品牌痛点；当前难点在攻破本土适配+货架壁垒