首创证券：三棵树（603737）-三季报点评：品牌渠道优势显著，业绩持续增长

三棵树(603737)核心观点公司发布三季报，业绩持续增长。2023年前三季度，公司实现营收94.10亿元（+18.42%），归母净利润5.55亿元（+84.44%），扣非归母净利润4.36亿元（+103.99%）；其中第三季度，公司实现营收36.74亿元（+13.41%），归母净利润2.44亿元（+19.13%），扣非归母净利润2.14亿元（+3.54%）。基辅材和防水营收高增，产品价格小幅回落，原材料价格回落更显著，整体毛利率有所回升。从细分品类来看，基材与辅材（18.03亿元，+52.04%）、防水卷材（8.86亿元，+29.33%）和胶黏剂（5.61亿元，+27.82%）同比维持了较高的增速，墙面漆增速较小（家装墙面漆19.52亿元，+6.15%；工程墙面漆34.04亿元，+11.72%），收入占比较小的木器漆（家装木器漆0.07亿元，-11.75%；工业木器漆0.24亿元，-30.70%）和装饰施工（3.64亿元，-26.88%）业务收入出现下降。从产品售价来看，整体价格出现了小幅回落，尤其是占比较大的墙面漆（家装墙面漆5.90元/千克，-3.12%；工程墙面漆3.99元/千