西南证券：李子园（605337）-2023年三季报点评：全年盈利改善，回购+增持信心充足

李子园(605337)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入10.7亿元，同比增长0.7%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长21.9%。其中2023Q3实现营业收入3.7亿元，同比增长2%，实现归母净利润5453万元，同比增长4.7%。华东大本营三季度降幅收窄，西南、华南拉高增速。1、分产品看，2023年前三季度含乳饮料、其他产品分别实现营业收入10.5亿元（+2%）、1385万元（-51.6%）。2、分区域看，华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北、电子商务分别实现营业收入5.3亿元（-4.5%）、2.1亿元（+4.9%）、2.0亿元（+7.5%）、1683万元（+3.7%）、6312万元（+26.5%）、777万元（-36.1%）、671万元（-14.5%）、3046万元（-2.3%）。其中华东较上半年降幅收窄，西南、华南实现较快增长。截至2023Q3末，公司拥有经销商2581家，较年初净增加31家。提价+成本改善贡献利润弹性。1、2023年前三季度公司实现毛利率36.4%，同比提升4.9pp，主要由于奶粉价格下行、2022年7月起出厂价调整；预计全年原材