平安证券：证券行业2025年年度策略报告：拐点已现，景气可期

市场、政策、资金共振，券商板块迎来新一轮行情。复盘过去十年券商多轮上涨行情，券商板块估值提升主要出现在市场景气度转折点，并常伴随市场、政策、资金三个利好因素的共振。其中，2014年6月、2018年10月两轮行情持续时间超5个月，证券指数涨幅超80%。2024年以来，①市场：自24Q2起A股市场相对承压、前8月沪深两市日均成交额同比下降11%，券商板块持续超额亏损，板块估值最低不足1倍PB，处于历史底部。②政策：资本市场新一轮政策周期开始，纲领性文件出台，指明证券行业高质量发展方向；9月后货币、财政、地产等多轮政策提振市场预期。③资金：加速中长期资金入市的指导意见颁布，互换便利和股票回购增持贷款两项新货币政策工具快速落地，9月后市场景气度回升，个人投资者开户、入市情绪较高，市场成交量翻倍增长。证券板块自9月24日至12月6日累计上涨55%，较沪深300指数形成超额收益31pct。 证券行业业绩拐点已现，全年净利润有望正增。自营表现改善驱动上市券商前三季度业绩降幅收窄。展望24全年及25年，市场回暖下自营率先修复、经纪信用资管增长可期、投行业务有望触底。①经纪：9月后新开A股账户数环比大幅