东兴证券：铝行业深度报告：全球铝土矿市场供需结构性优化或推升行业高景气延续

投资摘要： 全球铝土矿资源分布及产出高度集中。从资源总量角度观察，全球铝土矿总资源储量约550-750亿吨至少可满足全球铝工业约75年的需求。从资源分布角度观察，几内亚（74亿吨，24.9%）、越南（58亿吨，19.5%）及澳大利亚（35亿吨，11.8%）合计占全球铝土矿资源总量的56.1%（CR3;含巴西及牙买加的行业CR5=71.9%）；从资源产出角度观察，2023年全球铝土矿产量约4亿吨，其中澳大利亚、几内亚和中国产量占全球总产量72%（CR3），综合显示行业供给端具有强垄断性特征。 中国铝土矿资源分布具有矿床集中性特点，铝土矿供给已显现结构性收缩。中国铝土矿资源主要分布于广西（30%）、河南（24.4%）、贵州（24.1%）及山西（13.37%），四省储量占全国铝土矿总储量91%以上。中国的铝土矿总储量为7.1亿吨，仅占全球铝土矿资源量的2.39%，按储量消耗比计算，其可维系时间仅约7.53年。从产量角度观察，2020-2023年中国铝土矿供给年均复合增长率-11%，其中2023年全国铝土矿产量降至6552万吨，较2020年的9270万吨已下跌29%。环保、安全控制以及矿石品位