中泰证券：源飞宠物（001222）-Q2恢复增长，需求修复在途

源飞宠物(001222)投资要点事件：公司发布2023半年报。2023H1，实现营业收入4.31亿元，同比-21.43%；实现归母净利润0.66亿元，同比-35.55%；实现扣非净利润0.65亿元，同比-35.79%。单季度来看，公司Q2营收2.43亿元，同比+22.3%；实现归母净利润0.45亿元，同比+1.95%；实现扣非净利润0.44亿元，同比+2.56%。业务结构变化影响毛利率，需求修复在途。1）盈利端，2023H1，公司实现销售毛利率为22.14%（-3.73pct.），归母净利率为15.29%（-3.35pct.）；单季度看，Q2毛利率为20.9%（-3.91pct.)，归母净利率为18.41%（-3.68pct）。毛利率较高的牵引用具收入下滑影响整体毛利率，利息收入增加增厚Q2利润（Q2单季度财务费用-0.27亿，费用率-10.97%）。2）费用端，2023H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.35%、3.74%、2.28%、-5.68%，分别+0.9、+0.85、+0.17、-2.71pct.。外销逐步修复，内销拓展电商渠道。上半年公司外销、内销分别营收4.0