德邦证券：家用电器23W48周观点：从拼多多三季报看消费趋势：关注国内外性价比消费

投资要点：从拼多多三季报看消费趋势：关注国内外性价比消费拼多多三季报大超预期，预计海外跨境电商Temu为主要驱动。23Q3拼多多实现营收688亿元，同比+94%，实现调整后净利润为170亿元，同比+37%。分业务来看，23Q3在线营销服务收入为397亿元，同比+39%，交易服务业务实现收入292亿元，同比+315%，交易服务大幅增长，预计主要驱动为Temu海外超预期增长，根据36氪，Temu上半年GMV接近30亿美金，23Q3Temu销售额突破50亿美金，超过上半年总GMV，在黑五、圣诞节等节日催化下，预计Q4延续亮眼表现。从拼多多三季报看国内消费趋势：消费分层愈发明显，关注国内性价比消费。消费者信心指数低迷之下居民对未来存在较强不确定性的担忧，从而消费的选择与决策趋于谨慎。今年名创优品、拼多多、抖音等平台性价比平替崛起亦体现消费者的决策更加谨慎。然而，性价比消费是消费者的选择决策更加理性，并非简单的追求低价、消费降级，在性价比趋势的同时消费者并未放弃对产品品质的追求；即便未来消费信心迎来逐步修复，预期性价比的消费并不会被放弃，结合四五六线城市消费升级趋势延续，预计定位性价比的品牌/公