中邮证券：食品饮料2024年年报&2025年一季报总结：白酒主动降速减压、提高分红率，大众品关注新渠道/新品类机会

投资要点 白酒：24年白酒板块营收同比+6.89%，归母净利润同比+7.50%；25Q1板块营收同比+1.82%，归母净利润同比+2.33%。白酒板块整体营收业绩环比继续放缓，短期需求承压。高端酒：整体营收利润符合预期，从年度规划来看茅台25年营收目标增长9%左右；五粮液25年营业总收入目标与宏观经济指标保持一致，我们预计在5%左右；泸州老窖25年经营目标为全年营业收入稳中求进。次高端酒：报表压力持续释放，汾酒韧性强，水井较平稳，舍得/酒鬼持续下滑。24年汾酒通过“汾享礼遇”模式的深化进一步提升渠道管理能力、组织架构的再调整进一步加快市场响应速度和核心大单品的聚焦式打造，25年将在其他产品包括文创上看到更多文化营销理念下符合消费者诉求的惊艳产品亮相。苏皖白酒：古井/今世缘增长韧性较足，迎驾降速调整，洋河加速下滑。古井25年经营目标为营业总收入较上年度实现稳健增长，今世缘25年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅。从分红率的角度来看，2024年白酒公司普遍提高分红率，进一步加强对投资者的回报。对应当前股价，2025年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、