华西证券：五粮液（000858）-Q3超预期，龙头品牌基本面稳定

五粮液(000858)事件概述公司发布三季度报告，23Q1-3实现营业总收入625.36亿元，同比+12.1%；实现归母净利228.33亿元，同比+14.2%。23Q3实现营业总收入170.30亿元，同比+17.0%；实现归母净利57.96亿元，同比+18.6%。Q3超过市场预期。分析判断:预计双节稳定复苏，旺季批价相对稳定根据百荣酒价，旺季前后八代普五批价始终维持在930-935元左右，结合23Q3末公司合同负债同比+33.3%。我们认为旺季批价相对稳定，一方面反映了千元价格带的送礼和高端宴席场景仍处于稳定复苏的道路上，旺季大单品开瓶动销情况相对比较好，另一方面预收款高增长反映全年任务完成情况相对较好，因此旺季厂家供给稳定。我们判断经销商全年返利稳定的前提下，随着经济和需求恢复批价有望上行。终端费用稳定投放，管理费用优化23Q1-3/23Q3毛利率分别75.9%/73.4%，分别同比-0.1/+0.1pct，我们认为公司长期产品结构稳定，并且旺季复苏动销稳健按计划向市场投放。23Q1-3/23Q3销售费用率分别同比-0.6/-0.2pct，我们认为公司今年增加春晚、中秋晚会等冠名广告