国信证券：塔牌集团（002233）-2023年三季报点评：业绩保持大幅增长，价格下降影响Q3盈利水平

塔牌集团(002233)核心观点利润大幅增长，证券投资推升业绩增幅。1-9月营收41.16亿元，同比+0.09%，归母净利润6.14亿元，同比+487.30%，扣非归母净利5.15亿元，同比+148.52%，EPS为0.53元/股；Q3单季度营收12.45亿元，同比-18.04%，归母净利润1.29亿元，同比+283.59%。前三季度业绩大幅增长主要受益于煤炭价格下降，销售成本控制良好，以及股指回升带来证券投资浮盈，非经常性损益增加2亿元。Q3盈利水平环比回落，现金流显著改善。前三季度公司水泥销量1246.62万吨，同比+2.80%，其中Q3单季度销售426.7万吨，同比-11.82%，三季度需求继续萎缩。我们测算公司1-9月全口径水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为330.2/242.4/87.8元/吨，同比-8.9/-41.9/+33.0元/吨，其中Q3单季度吨收入/吨成本/吨毛利分别为291.8/223.1/68.7元/吨，同比-22.1/-63.0/+40.9元/吨，环比Q2分别-55.5/-13.7/-41.9元/吨，受行业竞争加剧影响，水泥价格Q3继续下行，盈利水平环比回落。前