华福证券：军工行业本周观点：静待边际变化落地

投资要点： 本周核心观点： 本周三季报披露完毕，军工板块表现欠佳，本周指数相对跑输或因此而致。 以华福军工板块为口径，2024Q3营业收入同比下滑7.09%（2024Q2同比下滑4.58%），归母净利润同比下滑45.52%（2024Q2同比下滑24.02），三季报业绩承压超过二季度水平。 盈利能力角度，2024Q3军工板块毛利率为19.6%，同比下降2.16pct，但环比仅下降0.13pct，或表明现军工行业产品价格短期基本企稳；同期军工板块净利率3.7%，同比下滑2.61pct，环比下滑1.96pct，或因在整体营收下滑的情况下，各项费用不会因此随之下滑，因此带动净利率有所承压。 从资产负债表来看，2024年三季度底存货共计3764亿元，和上期相比有所提升，符合军工行业季节变动规律；增长幅度为3.69%，高于二季度0.66%水平，或因三季度中上游交付不顺利造成的存货积压，四季度一般为供应链向下游交付产品时间节点，因此预计四季度存货挤压情况会有所改善。同期，应收账款共计4089亿元，和二季度底相比提升了3.42%，应收账款环比提升，表明待确认收入提升，或为三季度营收略有承压原因，预计四