国联证券：食品饮料周专题：现制茶饮密集递表，行业拥抱资本化新阶段

复盘历程：行业经历四轮变革，步入成熟阶段1990-1995年初期主要是茶饮粉末调制，单价10元以下，但门店少、面积小。1996-2015年，单店模式逐渐转向连锁，同时原材料、产品、店铺环境均有所升级，单价提至10-20元。2016年-2021年进入新茶饮时代，行业价格带拉开，且工业化、数字化蓬勃发展。2021年至今步入资本化时代，奈雪的茶率先上市，24年初蜜雪冰城转战港交所，古茗也于同日递表，募资用途均包括加强供应链建设、深化品牌塑造、提升数字化能力等方面。行业现状：需求端持续增长，供给端不断升级根据茶百道招股书，2022年我国现制茶饮市场规模达2029亿元，预计2027年有望再次翻倍。需求端：下沉市场因渗透率低、消费升级，扩容空间相对更大。外卖用户规模在15-22年间实现5倍增长，22年奶茶外卖占比已超50%，27年有望增至70%+。供给端：现制茶饮行业竞争激烈，普遍同质化下，分价格带市场均在向龙头集中，过程中各品牌通过向品牌化、供应链整合集约化、全链路数字化进行升级，竞争格局有所优化。未来展望：现制茶饮未来空间在于下沉+出海截至2023Q3，门店数量超50万家，但近期随着咖啡、酸奶