浙商证券：房地产行业点评报告：如何看待房企前置债务重组？

事件2023年10月10日，碧桂园公告了公司9月销售情况以及宣布将寻求境外债务整体解决方案。此次碧桂园公告启动境外债务重组，聘请中金公司和华利安诺基（中国）担任财务顾问，协助评估公司的资本结构及流动性状况，并制定整体的解决方案。碧桂园目前存续的公开美元债共有15支，本金约98亿美元，2023年内没有美元债本金到期。投资要点如何理解房企进行前置债务重组？前置债务重组的时间点，我们在这里暂且定义为在债务还未发生实质性违约前进行重组。例如2023年9月远洋集团将8笔美元债券进行整体重组，这些债务到期时间为2024-2030年。再例如2023年8月碧桂园将9只约147亿元金额的境内债进行展期，利息正常支付，在此次公告中公司提及该重组已经得到债权人的同意。债务重组通常有以下几种形式：1）以资产清偿债务；2）将债务转为权益工具，例如债转股；3）采用调整债务本金、改变债务利息、变更还款期限等方式修改债务条款。公司在发生实质债务违约前，提出前置债务重组，我们认为对公司来说有以下几点好处：1）公司出现债务风险通常不会只停留在单个债券上，引发流动性枯竭的因素如果不能在短期有效解决，那么会引发一连串的债务违