东吴证券：今世缘（603369）-2023年前三季度业绩点评：业绩符合预期，多产品势能朝上

今世缘(603369)投资要点事件：2023年前三季度营收83.6亿元/同比+28%，归母净利润26.4亿元/同比+27%；23Q3营收23.9亿元/同比+28%，归母净利润5.9亿元/同比+26%，符合预期。特A类及以上产品持续高增，苏中苏南增速亮眼。分产品看，Q3特A+类/特A类产品分别实现营收16.2/5.9亿元，分别同比+24%/+40%，保持高增，从渠道反馈预计V3和淡雅持续保持高增，四开对开保持平均增速；分地区看，Q3省内/省外分别实现收入22.2/1.7亿元，同比+27%/40%，省内基本盘稳固，其中苏中/盐城/淮南市场保持高增，Q3营收分别同+39%/28%/27%；分渠道看，Q3直销（含团购）/批发代理分别实现收入0.5/23.3亿元，分别同比+14%/+28%。毛利率稳步提升，销售费用增加，净利率小幅波动。公司Q3毛利率80.7%/同比+1.1pct，主要系产品结构占比提升。Q3销售费用率24%/+4.5pct，主要系公司增加促销及广告费用投入增加所致；管理费用率4.3%/同比基本持平；综合推动Q3销售净利率24.5%/同比-0.3pct。现金流方面，Q3销售收现2