开源证券：电力行业2025中期投资策略：电力供需转向宽松，重视盈利稳定品种

核心观点 1.行业回顾：电力需求稳定，电源电网投资持续增长 2024年全社会用电量9.87万亿千瓦时，yoy+7.0%；电源投资额1.17万亿元，yoy+20.8%；电网投资额6083亿元，yoy+15.3%。截至2025年4月30日，公用事业板块累计下跌2.9%，在31个一级行业中排名第19；电力板块累计下跌2.3%，电网设备板块累计下跌5.4%，分别在124个二级行业中排名第68和第87。 2.电力：成本下行、政策出台改善盈利预期，息差扩张提高红利配置价值 （1）火电：现货煤价回落，关注行业成本改善带来的盈利弹性。截至2025年一季度末，动力煤大宗价格指数报676元/吨，同比下降169元/吨。若2025年动力煤均价下降至675元/吨，则在发电企业现货比例为20%、50%、80%的情况下，单位发电成本较2024年降低22.51、41.15、59.79元/兆瓦时。（2）水电：板块回调充分，息差扩大，低利率环境下具备长期配置价值。2024下半年，水电股息率与国债收益率的息差走阔，2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大53bp，水电指数较2024年内高点已回