天风证券：金属与材料行业研究周报：关税风云反复，重视金价上行趋势下黄金板块投资机会

基本金属：关税扰动明显，铜铝价格重心继续下移。1）铜：本周铜价回落，沪铜收盘于75710元/吨。在关税信息交织的背景下，铜价当前来自宏观的扰动因素较大，市场价格也在此影响下起伏不定、宽幅波动，且短期内这一局面仍将延续下去。基本面上，国内库存下降表现较为明显，价格的回落所带来的下游订单增长明显，不过考虑到当前的价格波动，这部分订单的后续执行尤为关键，存在一定的风险因素，但对铜加工企业来说，后续的生产延续性得到保障；而国内产出的预期依然较高，不过随着关税问题的影响，后续出口有减少趋势，此前国内供应偏紧的预期略有所转变；然而在再生铜采购难度加大，消费需求稳中有进的背景下，后续国内库存仍有继续下降的趋势。整体来看，目前市场宏观与基本面对于铜价的影响形成明显的差异，宏观短期的扰动致使铜价仍有下挫的可能，基本面的支撑依然存在，不过相较于宏观的短期影响，基本面带动价格快速上涨的压力较大，预计短期铜价仍将保持宽幅震荡运行，若宏观情绪有所缓和，铜价运行重心向上修复；预计下周铜价波动依然较为明显，价格变化较快，风险较高，提防超预期的宏观变化带来的影响。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于19690元/吨。氧化