浙商证券：福鞍股份深度报告：携贝特瑞进军负极材料，开启第二成长曲线

福鞍股份(603315)投资要点公司积极转型新能源负极材料，拟并表天全新增主营石墨化加工公司传统业务是铸钢件，19年集团环境治理业务资产并表，21年与贝特瑞合资进军负极，22年5月19日公司公告，拟通过发行股票和支付现金的方式全资收购控股股东旗下石墨化资产天全福鞍，本次交易完成后，锂电池负极材料石墨化加工将成为公司新增主营业务。21年公司受原材料涨价及订单锁价机制影响业绩承压，实现营业收入9.51亿元，同比增长7.33%，归母净利润7500万元，同比下降24.41%。人造石墨负极前景广阔，石墨化自供提升行业制造壁垒电动车&储能驱动下预计25年全球人造石墨负极需求量达175万吨，四年CAGR达42%。石墨化是人造石墨核心工序，能耗双控背景下产能释放节奏放缓，预计22年供需紧平衡，成为短期产出的瓶颈环节。未来重资产石墨化将提高负极行业制造壁垒，石墨化自供率成为决定负极企业盈利和竞争优势的关键，奠定未来行业竞争格局。携手负极龙头贝特瑞进军负极，石墨化资产并表保证供给贝特瑞是全球负极龙头，出货量已经连续7年位列全球第一，深入三星、宁德时代、松下等全球锂电池龙头供应链，盈利能力同业领先，为解决石