华西证券：非银金融行业深度研究报告：券商股投资择时篇：券商行情启动的六大条件

券商行情具有明显的波段特征，本文通过复盘历史上典型的券商行情，总结行情启动的条件，以希望对行情判断与把握有所借鉴。同时券商股作为资本市场的先锋队，其行情判断对于整体市场行情的把握也具有重要的参考意义。自2003年第一家券商上市（中信证券）至今，典型的券商行情（涨幅超过50%）共有8轮。我们对这8轮行情进行了复盘，总结券商行情启动的6大条件为：宏观经济处于衰退后期或复苏前期，宏观流动性宽松或趋向于宽松，国家重视资本市场，改革推动机构微观流动性改善，券商估值处于较低的位置，外围环境稳定。根据复盘的历史经验，我们发现当6大因素均满足时会有大级别的行情，6大因素同时出现概率较高。而当部分因素满足，特别是宏观流动性条件与估值条件成立时，可能也会有可观的收益。同时发现券商业绩优异并非行情启动的必要条件，基金限购只数与产业资本增持情况对于行情判断具有一定参考意义。现状判断：1）宏观经济方面，目前需要观察的是疫情以及俄乌冲突变化所带来的通胀情况，PPI回落是我们所期待的，还有社融的企稳。2）目前宏观流动性较为宽松，如果经济仍然难以企稳，下半年更为宽松的政策仍然可期。3）国家重视资本市场，改革不断推进。