首创证券：有色金属行业深度报告：国内产能迫近天花板+欧洲能源成本高企 电解铝价格易涨难跌

中长期：国内电解铝产能逼近天花板，电解铝供给弹性长期弱化。截止3月底全国在产产能再次回到4000万吨，建成产能达到4365万吨，年底产能将逼近天花板4500万吨，中长期来看电解铝供应增速受限。今年我国电解铝产量有望接近4000万吨，但供需格局依旧紧张。去年国内电解铝产量前高后低，今年料前低后高。国内铝冶炼利润丰厚，且大规模复产，前4个月电解铝日均产量稳步抬升。在能源供应充足情况下，电解铝日均产量有望继续走高，全年电解铝产量同比增长3.78%至3988万吨。国内外能源成本差异将支持我国铝厂高利润状态持续。目前欧洲能源成本仍处于高位，电解铝厂减、停产能尚未复产，促进我国铝材出口明显增长。欧洲高冶炼成本，对铝价形成下方支撑，否则面临更大规模的减停产。欧洲电解铝冶炼能耗强度在全球电解铝成本曲线中处于高位，而我国为全球电解铝能耗强度最低的地区。同时，在我国稳供保价背景下，煤炭价格保持稳定，电力成本低于欧洲，国内外能源价差将支持国内电解铝炼厂高利润状态持续。新能源&新基建拉动电解铝需求长期增长。汽车轻量化&新能源汽车高增速提振铝需求，预计今明两年全球新能源汽车用铝量分别达到203万吨和292万吨，