民生证券：有色金属周报：“对等关税”风险加剧，商品价格大幅承压

本周（03/31-04/04）上证综指下跌0.28%，沪深300指数下跌1.37%，SW有色指数下跌2.86%，贵金属COMEX黄金下跌1.99%，COMEX白银下跌15.21%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-6.37%、-11.18%、-6.37%、-5.49%、-10.73%、-2.48%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.00%、-1.00%、-7.87%、+1,75%、+0.05%、-1.97%。 工业金属：“对等关税”政策显著抬升全球贸易成本，致商品价格调整；但内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。核心观点：美国特朗普政府于当地时间4月2日正式宣布“对等关税”政策，全球贸易成本显著抬升，衰退风险大幅提升，商品价格迎来大幅度调整；国内3月制造业PMI连续第二个月处于扩张区间（50.5%），内需韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-26.4美元/吨，周度环比减少2.26美元/吨，抗议者封锁了Matarani港口通往嘉能可Antapaccay，Hudbay和LasBambas铜矿的道路，加剧