国盛证券：纺织服装-周专题：行业复苏在即，2022H2展望

疫情趋稳后，服饰及珠宝基本面增长具备弹性。5月服装及珠宝消费降幅较4月收窄，当月服装类/珠宝类/社零总额同比分别-16.2%/-15.5%/-6.7%，我们判断2022H2行业销售有望逐步稳健恢复，重点标的业绩底部将出现在Q2，全年情况较Q2有望改善。板块行情回顾：1）服饰板块整体和大盘走势趋同，上游制造强于下游品牌商。年初至今纺织制造仅下滑3.24%/品牌服饰下滑15.2%，同期沪深300下滑12.39%。2）细分板块来看：运动鞋服/大众服饰/珠宝估值均现下行，当前PE（TTM）均位于过去3年中枢以下，其中运动鞋服板块调整幅度最大。中高端服饰板块估值表现则相对平稳。主线一：疫情趋稳后，服饰及珠宝增长具备弹性，推荐关注复苏迅速的【运动鞋服】。1）运动鞋服：随着全国疫情形势向好以及基数逐步回落，板块公司终端流水跌幅收窄，6月份以来适逢端午节和618电商大促，终端流水增长明显。库存同比有一定压力，但整体仍在可控范围内。中长期来看居民的运动意愿仍处于高位，下半年倘若疫情持续得到控制，消费者鞋服购买需求或快速回升，Q2有望成为全年拐点。当前我国运动鞋服渗透率较低（中国15%，全球20%+），长