国信证券：铜行业快评：铜精矿长单加工费创历史新低，冶炼利润承压

事项： 12月初，智利矿业公司安托法加斯塔和国内某头部铜冶炼厂达成协议，将2025年铜精矿加工精炼费用(TC/RC）分别定为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于2024年的80美元/吨和8美分/磅，同比下降73.4%。 国信金属观点：近几年铜粗炼产能集中投放，导致粗炼产能相对于精矿过剩，精矿加工费可能持续承压，高成本产能将陆续减产。国内大型上市铜冶炼企业大部分是国有企业，抗风险能力强；冶炼技术处于全球领先水平，冶炼成本处于全球成本曲线左侧，在极低加工费的情况下仍能保持一定利润，长期来看受益于全球铜冶炼产能出清。国家相关部门已发文严控铜冶炼新增产能，行业远期格局向好。相关标的：铜陵有色、江西铜业、云南铜业。风险提示：铜精矿生产扰动超预期；铜冶炼产能扩张超预期。 评论： 铜精矿长单加工费创历史新低，铜冶炼利润承压 市场早先预期今年长单加工费谈判比较艰难，买卖双方心理价位相差太大，不少机构推测粗炼加工费落在35-40美元/吨，刚好处于冶炼厂盈亏平衡线附近。实际结果出来后，确实比预想的要低。据了解其他冶炼厂不一定参照这个长单，可能各自去谈，并且如此低的加工费，冶炼厂可能降低长单比例