天风证券：银行行业专题研究：降准后资金偏紧的微观逻辑

事件：5月15日，年内首次降准正式落地，预计释放长期流动性约1万亿。但5月16日DR001环比上行22bp至1.63%，高出7天OMO利率23bp，资金面一度明显收紧。从银行微观逻辑上看，我们认为可以归纳为三个方面的因素： 1.跨季之后4-5月份中上旬信贷出现大幅回落，司库基于降准预期大幅扩表 由于今年信贷前置倾向更加明显，跨季之后的4-5月份中上旬信贷投放出现大幅回落，预计5月信贷规划目标较弱，司库预期未来资金运用需求压力不大。另一方面，15日降准1万亿资金落地，导致司库在5月中旬出现剧烈扩表，特别是国有大行净融出提升幅度近万亿，一度高达4万亿规模。 2.银行负债久期偏短，资金到期相对集中 银行基于可预期的存款利率下行，通过管控负债久期降低利率风险，但却导致负债端稳定性下降。与此同时，市场类负债（央行+同业）久期同样偏短，导致资金到期相对集中。 3.预计5月买断式逆回购或实现“错峰缩量”投放，司库转为大幅缩表一般情况下，买断式逆回购（全文简称MDS）询量询价时间多集中在10-15日，资金到期和到账则集中在15-20日。预计5月MDS询量询价时间相对晚一点，主要是考虑15日降准1万亿资