民生证券：银行“补资本”系列专题之六：“穿透”银行投资基金行为，其将如何被资本新规重塑？

银行为什么投资基金？银行自营资金在直接投资各类债券的同时，还会投资底层资产主要为债券的公募基金。主要是因为，相对于自营直接投资各类债券，投资公募基金能够更好地起到获得税收优惠、增厚收益、流动性调节的作用。资本新规前，银行更偏爱哪些基金？我们整理了27家银行作为关联方持有的基金作为样本，从基金类型、杠杆率、底层资产投向等多个维度进行归纳，发现银行对基金的投资偏好，主要呈现出以下特征。1）更偏好能体现自身投资意愿的定制型基金。以单一机构对基金持有份额比重90%及以上，来定义定制型基金，发现样本中定制型基金总净值占比60%以上。2）更偏好债基，而不是货基。23H1末，样本中债基总净值比重为92.7%。主要是货基投资范围受到的限制更严，因而债基的收益表现一般优于货基。同时，为满足流动性需求，银行也可能在季末赎回了部分货基。3）债基中，又以中长期纯债基为主。在样本债基中，中长期债基总净值占比达到84.8%，或表明银行对基金拉长久期能力的偏好。4）底层资产主要投向政金债。从样本整体情况来看，底层资产以低风险、收益稳健、0%风险权重的政金债为主；风险权重略高，但收益表现较优的金融债占比次之；对具有信