开源证券：非银金融行业2025年度中期投资策略：稳股市政策加码，寻找结构性机会

核心观点 1.稳股市政策加码，寻找结构性机会 面对外围环境不确定性，宏观稳增长和稳股市政策态度积极，权益市场改善利好非银金融板块机会。个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，年报和1季报业绩展现高景气，板块估值仍在低位，看好板块机会；保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比持续提升，负债成本持续回落，关注权益弹性和经济复苏催化。 2.券商及多元金融板块：经纪与投资业务支撑业绩增长，零售优势强、股息率高的头部券商性价比突出 （1）复盘：2024年/2025Q1上市券商归母净利润1448/517亿，同比+16%/+85%，剔除国泰海通非经常性损益后，2025Q1归母净利润428亿同比+51%。经纪业务和投资业务同比增长驱动券商基本面持续向好，市场交易量维持高位且股市相对稳定，券商一季度衍生品业务同比改善。2024年上市券商代理买卖证券净收入同比+26%略高于交易量的+23%，席位净收入同比-26%拖累经纪业务整体弹性，2024下半年机构降佣政策实行，公募机构佣金率下降47%至万3.7，其中被动指数类/增强指数类产品佣金率分别下降62%/70%至万1.4/万1.7，其他类型（主动权益为