华西证券：浙江自然（605080）-Q2收入降幅收窄，未来仍存拓品类增量

浙江自然(605080)事件概述2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为5.30/1.21/1.15/0.59亿元、同比下降16.6%/30.9%/30.2%/61.0%。公司自22Q3以来持续受到下游去库存、俄乌战争、通胀等影响，但Q2旺季降幅已有收窄。剔除汇兑损益（415万）影响后归母净利1.17亿元，同比下降26%。经营性现金流净额大幅减少主要由于收入减少及大宗原材料低洼期储备增加。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.90/0.53/0.61/0.52亿元、同比下降5.1%/40.3%/29.4%/66.3%。分析判断:我们估计，收入中内销好于外销，但往年内销仅占不到20%，且前期内销也受到新能源车销量增长放缓影响；公司外销中以欧洲为主，因此上半年受海外去库存及通胀影响需求。毛利率小幅下降，归母净利率降幅高于毛利率主要由于费用率增长。（1）2023H1毛利率/归母净利率/扣非净利率分别为35.7%/22.7%/21.6%、同比下降0.22/4.69/4.20PCT。从费用率来看，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94%/5.2