国海证券：伊利股份（600887）-2023年半年报点评：价值坚守，稳步前行

伊利股份(600887)事件:2023年8月28日，伊利股份发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入661.97亿元，同比+4.31%；归母净利63.05亿元，同比+2.81%。投资要点:二季度需求弱复苏，扣非净利率有所下滑。公司Q2实现营收327.57亿元，同比+1.05%，归母净利26.9亿元，同比+2.93%，扣非归母净利24.8亿元，同比-4.53%。在整体需求弱复苏的情况下，公司液奶增速受影响，同时由于新生儿数量减少叠加新国标后旧配方的出清，婴幼儿奶粉业务承压，二季度不再有澳优并表效应，Q2公司整体收入增速有所放缓。我们认为Q2公司扣非净利率下滑有以下几个原因：1）较高毛利率的奶粉业务占比的下滑，且较低毛利率成人粉占比提升拖累整体奶粉业务盈利能力；2）二季度原料奶采购价格加速下行，行业价格促销加剧，公司重视长期发展，与给予产业链上下游合作伙伴支持；3）澳优并表的拖累。液奶和奶粉业务承压，冷饮业务保持高速增长。分品类看，上半年液态奶收入424.23亿元，同比-1.09%，其中Q2收入同比+0.52%；奶粉收入135.21亿元，同比+12.01%，其中Q2收入同比-8.96%