民生证券：煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复

国内供给收缩、进口下降有望助力煤价企稳反弹。本周港口煤价小幅下滑，基本面来看，1）国内产量：当前持续低煤价下，国内供给开始收缩，中东部山西等地出现减产，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，广汇能源新疆哈密的淖毛湖露天煤矿2月销量环比下降近40%，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：2025年2月进口量环比锐减，不考虑假期及季节性下降因素同比来看，2月动力煤进口同比下降1.4%、炼焦煤进口同比增长12.4%，而动力煤主要进口来源国中，印尼进口量同比下降8.41%、澳大利亚进口量同比下降12.68%。当前国际煤价持续下移触及部分低卡煤成本线，同时受印尼HBA新政及雨季、斋月影响，矿商挺价意愿较强，叠加内贸煤价格持续低位，中低卡印尼煤已无价格优势、高卡澳煤优势缩小，我们预计后续进口同比仍将出现明显下降，从而对国内市场形成支撑。3）需求：当前电煤需求转入淡季，3月上旬火电发电同比增速-5.96%、水电增速+12.44%，非电化工耗煤需求依然旺盛，保持10%左右的同比高增速逐步进入传统旺季环比也有望持续改善。我们认为，需求边际改善，在