上海证券：24H1美护业绩总结：美妆分化加剧，医美新品催化

主要观点 化妆品：分化加剧，关注渠道/产品/组织优化 营收端，2024H1化妆品合计营收272.92亿元，同比+17.33%；Q2单季度营收114.87亿元，同比+5.58%。利润端，2024H1化妆品合计归 母净利润为40.80亿元，同比+20.71%；Q2单季度为13.19亿元，同比-3.99%。 盈利能力：毛利率，2024H1化妆品总体毛利率为69.99%，持续提升，我们认为主要是产品结构改变。费用率，管理费用率有所优化，研发费用率平稳变动；销售费用率持续提升。净利率总体归母净利率有所提升。 医美：总体增速放缓，关注新材料新产品驱动 营收端，2024H1合计实现营收87.02亿元，同比+15.36%；Q2单季度实现营收37.77亿元，同比+11.68%。利润端，2024H1合计实现归母净利润19.57亿元，同比+26.16%；Q2单季度实现归母净利润10.28亿元，同比+26.78%。 盈利能力：毛利率持续改善趋势，2024H1医美总体毛利率为64.50%，Q2单季度为70.83%。费用率，管理费用率和研发费用率保持稳定，销售费用率优化，我们认为主要是由于投放效率提升。净利率持续