光大证券：在线教育--教育+互联网，直播+AI

什么是在线教育。广义定义既包括toC 模式，客户为学生、家长、老师等C 端用户；也包括toB 模式教育信息化，客户为教育局/厅等。狭义定义和本篇报告主要探讨toC 模式在线教育。在线化、移动化、智能化是教育产业未来最重要的发展趋势之一。发展规律：“教育+互联网”，而不是“互联网+教育”（1）规律一：“教育+互联网”融合而不是颠覆，在线教育和线下培训是互补而不是互斥。由于教育的本质是服务，在“老师-场景-学生”的链条中，大部分的在线教育模式缺乏合适的学习场景，未来主流仍将是线下面授，互联网难以颠覆线下培训机构，线下培训机构通过深度布局在线教育业务之后将具备极强的竞争实力。我们认为未来最大的教育企业大概率是拥有在线教育基因的线下机构。新东方和好未来、中公教育和华图教育等龙头培训机构依托其教研资源和资本力量，在在线教育领域深度布局。（2）规律二：服务和教研至上，流量不等于流水。渠道（流量）仅是在线教育企业做大做强的一个维度，“品牌、运营、教研、渠道”仍然是所有在线教育公司发展的核心要素。（3）规律三：由于极高的试错成本、时间成本和机会成本，且升学就业效果为王，所以免费模式难以为继。（4）规律