国金证券：公用事业及环保产业行业研究：11月用电：需求景气度偏弱，增速下滑

投资逻辑 拆分11M24用电数据——总量及分板块视角： 1)11月全社会用电量7848.67亿千瓦时，一/二/三产用电量均稳步增长。其中，居民用电对全社会用电量新增贡献率达12.3%、同比提升2.0pct；第二产业用电新增贡献率最高、达55.9%，新增贡献率较上年同期下降4.9pct。11月天气转凉进入传统用电淡季，居民部门用电需求增量贡献率环比回落，第二产业成为用电需求增长的重要支柱；在国内消费和内需稳步修复下，工业企业盈利状况改善，推动工业制造业部门增加产出供给，带动二产用电量增长。此外，经济活动恢复常态，服务业保持稳健扩张态势是拉动三产用电增速走高的主要原因。 2)TMT板块11月用电量同比上升14.2%、增速环比增长1.4pct，主因AI产业链发展带动网络信息和软件服务相关领域用电持续高增，TMT板块在新兴制造业中具备较强的增长韧性。 3）能源板块——11月能源板块月度用电量同比上升4.3%，增速相比10月环比下降0.9pct。11月居民出行需求增加，叠加基建和户外施工项目开工增多，对燃料需求形成支撑。 4）地产周期板块——11月用电增速为0.8%。子板块中只有建筑业行业用电量