华西证券：纺织服装行业周报：运动品牌发布Q2运营数据，折扣同比承压

本周H股运动品牌公布23Q2运营数据。我们总结如下：1）零售额：特步主品牌增速最高、实现高双位数增长，我们分析主要来自功能性产品带动；2）电商渠道：行业均呈现放缓，361度电商维持30%增长，我们分析主要由于低基数及O2O策略；3）折扣：行业均呈现环比改善、但同比仍承压的趋势，其中特步为7.5折、表现最好，我们判断主要源于功能性产品销售占比提升；4）库销比：特步低于5个月，我们判断柔性供应链提升23H1售罄率，从而降低库销比。5)费用率：我们预计下半年各品牌围绕亚运会、明年奥运会将增加营销推广活动，但费用率尚在预期范围。6）全年预期：整体来说，虽然5、6月终端零售放缓，但基本符合全年收入目标达成进度，个别品牌有一定难度。投资观点：目前市场主要担心Q3基数进一步高企、终端放缓，但我们认为较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）