华福证券：食品饮料：传统旺季即将来临，关注备货与动销改善

投资要点： 【白酒】目前进入数据真空期，预期博弈带来短期波动。从基本面来看，预计Q4及开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主。从量价角度来看，酒企目前积极维护核心产品价格，非核心产品若以价换量，则白酒整体价格带仍有层层踩踏的风险。考虑到板块仓位回落幅度及时长相对 充分，股价或先于基本面磨底，若后续财政政策超预期，白酒作为顺周 期板块有望加速估值修复。建议关注茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒、舍得酒业、水井坊。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒，建议关注分红率稳定且ROE/PB较高的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】重点推荐预调酒行业龙头百润股份，历史行情通常为大单品所驱动的PE扩张，11月19号，公司威士忌正式上市，当前公司25年PE为30倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。 【休闲零食】建议关注：发力新兴渠道，股权激励目标清晰的三只松鼠；新品